ماشین‌حسابِ ارزش‌گذاری

ارزش‌گذاریِ تعاملیِ ژرف — سودِ باقی‌مانده، AEG و مهندسیِ معکوسِ قیمتِ بازار. همهٔ محاسبات سمتِ مرورگرِ شماست.

۱

مفروضات و پیش‌بینی‌ها

مقادیرِ پیش‌فرض یک مثالِ کارشده است (ریال به‌ازای هر سهم) — با اعدادِ سهمِ خودتان جای‌گزین کنید.

پیش‌بینیِ سودِ هر سهم — EPS (ریال)
سالِ ۱سالِ پایه
سالِ ۲رشد ۲۸٫۹٪
سالِ ۳رشد ۲۸٫۶٪
سالِ ۴رشد ۲۸٫۶٪
سالِ ۵رشد ۲۸٫۴٪
۲

نتیجهٔ ارزش‌گذاری

سه مدل، یک منطق: ارزش از سودآوریِ فراتر از هزینهٔ سرمایه می‌آید.

مدل RE — ارزش = ارزشِ دفتری + ارزشِ فعلیِ «سودهای باقی‌مانده» (سودِ فراتر از هزینهٔ سرمایه) — مدلِ سودِ باقی‌ماندهٔ ما. V₀ = B₀ + Σ REₜ/(1+r)ᵗ + RE_T·(1+g)/((r−g)(1+r)ᵀ)

ارزشِ ذاتیِ هر سهم (RE)۲۰٬۵۸۳ریال — در برابرِ قیمتِ بازارِ ۱۸٬۵۰۰ ریال
کم‌ارزش‌گذاریارزشِ ذاتی حدودِ ۱۱٫۳٪ بالاتر از قیمتِ بازار است. خروجیِ مدل است، نه توصیهٔ خرید یا فروش.
ارزشِ دفتری B₀۹٬۰۰۰
ارزشِ فعلیِ RE (افق)۴٬۰۳۸
ارزشِ پایانی (CV)۷٬۵۴۵
ساختِ ارزش — از ارزشِ دفتری تا ارزشِ ذاتی (مدلِ RE، ریال)
۹٬۰۰۰دفتری B₀۸۴۶RE سالِ ۱۸۳۰RE سالِ ۲۸۰۷RE سالِ ۳۷۸۸RE سالِ ۴۷۶۷RE سالِ ۵۷٬۵۴۵پایانی CV۲۰٬۵۸۳ارزشِ ذاتیقیمتِ بازار ۱۸٬۵۰۰
ارزشِ دفتری ارزشِ فعلیِ RE هر سال ارزشِ پایانی ارزشِ ذاتی قیمتِ بازار
سالEPSDPSدفتریِ ابتدای سالسودِ باقی‌مانده REارزشِ فعلیِ REAEG
سالِ ۱۳٬۸۰۰۱٬۱۴۰۹٬۰۰۰۱٬۱۰۰۸۴۶—
سالِ ۲۴٬۹۰۰۱٬۴۷۰۱۱٬۶۶۰۱٬۴۰۲۸۳۰۳۰۲
سالِ ۳۶٬۳۰۰۱٬۸۹۰۱۵٬۰۹۰۱٬۷۷۳۸۰۷۳۷۱
سالِ ۴۸٬۱۰۰۲٬۴۳۰۱۹٬۵۰۰۲٬۲۵۰۷۸۸۴۷۷
سالِ ۵۱۰٬۴۰۰۳٬۱۲۰۲۵٬۱۷۰۲٬۸۴۹۷۶۷۵۹۹
۳

جدولِ حساسیت (r × g)

ارزشِ ذاتیِ مدلِ RE با جابه‌جاییِ بازدهِ لازم و رشدِ بلندمدت — سبز یعنی بالاتر از قیمتِ بازار.

r ↓ / g ←g = ۱۴٪g = ۱۶٪g = ۱۸٪g = ۲۰٪g = ۲۲٪
r = ۲۶٪۲۶٬۴۷۴۲۹٬۰۲۴۳۲٬۸۴۸۳۹٬۲۲۲۵۱٬۹۷۱
r = ۲۸٪۲۱٬۸۹۱۲۳٬۳۷۸۲۵٬۴۶۰۲۸٬۵۸۲۳۳٬۷۸۵
r = ۳۰٪۱۸٬۵۰۵۱۹٬۳۹۶۲۰٬۵۸۳۲۲٬۲۴۶۲۴٬۷۳۹
r = ۳۲٪۱۵٬۹۱۲۱۶٬۴۴۹۱۷٬۱۳۹۱۸٬۰۵۸۱۹٬۳۴۶
r = ۳۴٪۱۳٬۸۷۲۱۴٬۱۹۰۱۴٬۵۸۶۱۵٬۰۹۶۱۵٬۷۷۷
۴

مهندسیِ معکوسِ قیمتِ بازار

به‌جای پیش‌بینیِ بیشتر، بپرسید: بازار در این قیمت چه چیزی را فرض کرده است؟

رشدِ بلندمدتِ ضمنی (g ضمنی)۱۴٫۰٪با بازدهِ لازمِ ۳۰٪، قیمتِ ۱۸٬۵۰۰ ریال یعنی بازار رشدِ بلندمدتِ سودِ باقی‌مانده را همین‌قدر فرض کرده است. اگر این رشد به نظرتان خوش‌بینانه است، سهم گران است.
بازدهِ موردِانتظارِ ضمنی (r ضمنی)۳۱٫۱٪اگر پیش‌بینی‌ها درست باشند، خریدِ سهم در ۱۸٬۵۰۰ ریال یعنی انتظارِ بازدهیِ سالانهٔ همین‌قدر. آن را با بازدهِ بدونِ ریسک و صندوق‌های درآمدِ ثابت مقایسه کنید.

هر دو عدد با حل‌گرِ دوبخشی روی مدلِ RE به دست می‌آیند؛ ابزارِ آموزشی است و توصیهٔ خرید یا فروش نیست.